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2019-06-11 21:28 来源:原创 手机看新闻

中国人寿:净载利同比下投降65%,NBV同比下投降

[提要]投资要点:中国人寿2018年净载利同比-65%,NBV同比-18%,EV 同比+8%,根本适宜预期。2...

  投资要点:中国人寿2018年净载利同比-65%,NBV同比-18%,EV 同比+8%,根本适宜预期。2019年是“重振国寿”的世局之年,新办层从鼎革办触动遂顺手,铰进向销特价而沽与效力触动侧重转型、人工与科技副轮驱震触动转型、价与规模的无机壹致转型,转型成却期。2019年国寿弹奏短空端违反掉落良好末了了条,受更加于新单保费正增长及什年期年金险、临时储蓄型产品占比提升,估计2019年1季度NBV增快或却高臻30%,全年NBV增长公条约20%,高于其他上市公司,叠加以以资产端(股市好转)鼎革,估计国寿净载利也将完成高增长。以后股价对应2019年PEV为0.83倍,养保全“买进进入”评级。

  1)2018年中国人寿完成归母亲亲净载利114亿,同比下滑64.7%,根本适宜市场预期,受股市下跌影响较父亲亲(尽投资进款同比-30%)。佩的,会计师师估质变卦添加以以税前载利31亿,去年同期增添以税前载利90亿。Q4净载利-85亿,就中“公允价变募募化损更其”+“资产减值损违反”-54亿。归母亲亲净资产同比-0.8%。2019年EV较岁末儿子增长+8.3%,较年中增长+3.4%,根本适宜市场预期。“投资偏袒”+“市场价调理”占期初EV的比例为-4.9%,弹奏低EV增快。

  2)2018年NBV同比下滑17.6%,下半年同比下滑8.1%,根本适宜市场预期。个险渠道NBV margin42.2%,同比下投降5pct,下半年个险事情构造拥拥有所鼎革,NBV margin同比提升15.3pct,我们铰测是鉴于保障型产品保费占比提升带过到来。全年特定保障型产品保费占首年期提提交保费比重较2017 年提升6.73 pct。银保渠道NBV margin18.7%,同比提升10.7pct,源己己于父亲亲幅紧收收缩趸提提交事情规模。

  3)岁末了了代休憩人143.9万人,同比下滑8.8%,估计由清虚规范更其严峻带过到来;中心成员僵持永恒健,月均拥拥有效销特价而沽人工同比增长2.6%,月均销特价而沽特定保障型产品人工规模同比提升43.4%。

  4)2018 年,国寿己己震触动把握利比值阶段性高位的契机,加以以父亲亲拥拥有恒期永久进款资产设备力度,全年设备永久进款类产品规模跨越5,000 亿元,加以以权平分设备进款比值公条约5%,所拥拥有净投资进款比值4.64%,但任权利市场合拥拥有震触动下行影响,尽投资进款比值下投降到3.28%。

  投资建议:估计国寿办边际鼎革会壹层层向下浸透从而产生若干效应,资产端(股市好转)和弹奏短空端(个险新单较快增长+事情构造优募募化)均拥拥有父亲亲幅鼎革,2019年净载利及NBV高增长却期,估计优于异性。2019-2020年净载利预估调理为188\237亿元,原2019\2020年的载利预估为237\322亿(调低预估是鉴于前次预估高估了2018年的净载利)。以后股价对应2019年PEV为0.83倍,养保全“买进进入”评级。

  风险提示:利比值下行超预期;代休憩人增长不臻预期;保障型产品销特价而沽不臻预期。

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